“钱荒”阴影，潜移默化之间，让极度缺乏安全感的房企加深了拓宽资金渠道的渴望。

6月 28日，北京老牌开发商当代置业启动了上市推介，拟在国际和香港发行 4亿股，招股价介于 1. 49元 ~2.36元，以招股价中位数计，集资额大约为 8亿港元。

如果一切进展顺利，当代置业将于 7月 12日在联交所挂牌。成为今年以来继江苏金轮和无锡五洲国际之后，第三家赴香港上市的内地开发商。

“市场起伏不可避免，选择此时上市，主要由于公司具有核心竞争力，现在具有天时、地利、人和。”当代置业董事长张雷的表态，听不出一丝“钱紧快上”的担忧。

当代置业在行业内以绿色节能环保为自身标签。早在 1995年前后，张雷就开始参与房地产业务，他彼时成立了中际房地产开发有限公司，提供房地产咨询业务及从事小型物业发展。如今的上市主体当代置业的历史可追溯到 2000年 2月，张雷在北京成立的首家营运附属公司北京当代，在其领导下，当代置业成为可持续及舒适社区的开发商，在绿色节能技术的研发和整合方面享有一定的声誉。当代置业旗下 MOMA系列产品成为房地产行业的绿色节能探索的一个领先品牌。

对于上市时间节点的考量，当代置业首席财务官范庆国补充说，公司从 2011年起着手准备上市，由于想要拥有充分时间与投资者沟通，故延迟到现在上市，有信心取得 IPO成功。

根据招股书，当代置业 2010年、2011年及 2012年的合约销售分别为 28 .21亿、23. 45亿及28. 31亿元。截至 3月 31日，当代置业在国内共有 14个项目，分布于北京、太原、长沙、南昌及九江等地区，已竣工及发展中分别约 179. 2万平方米及 223. 5万平方米。另外，已售及预售总建筑面积约 207.4万平方米；未售面积为 187. 9万平方米；持有投资面积近 4.1万平方米，土地储备 223. 5万平方米。

当代置业的上市征程事实上可以追溯到 8年前，彼时，当代置业的明星项目当代 MOMA在北京引起不小轰动。此后上地 MOMA和当代 MOMA等一系列以恒温恒湿、新风置换等颇受追捧概念的项目顺次上马。

但 8年之后，当代置业年销售额仍不足 30亿元，土地储备仅为 200多万平方米，此次上市募集金额不足 10亿元。对于一家发展了十几年的开发商而言，可以说已经有些掉队。如果不趁此番机会上市，打通资本渠道，在房地产行业两极分化的趋势下，未来空间将进一步受到挤压。从某种意义上讲，上市也是中小型房企当代置业的一种自我救赎。

不过，当代置业的财务报表颇为靓丽。报告期 3年年均毛利率高达 42 %，纯利率为 18%。招股书显示，当代置业 2010年、2011年、 2012年的毛利率为38. 8 %、 42.8 %及 44 .4%。纯利率为 16%、 14. 1 %及 24. 3 %。资产负债比率分别为 92. 3 %、163 .1%及 22 .6%。

靓丽财务指标得益于财务技巧的粉饰。纯利润为按年度溢利除以收益计算得出。举例说，2012年高达 24.3%的纯利率有一个背书，当年水表厂区项目的安置补偿计入其他收入，一旦剔除，其纯利率将下降为约18. 8 %。

另外一个奥秘在于得益于投资物业按公允价值计量，投资物业公允价值变动所产生的收益计入产生期的损益中。当代置业的投资物业主要为万国城 MOMA、当代 MOMA、当代城市家园。招股书资料显示，2010年，2011年，及 2012年，当代置业投资物业公允价值的变动分别约为 4690万元、 7200万元、及3700万元。税前溢利及全面收入总额受公允价值收益影响，特别是由已竣工代售物业转拨至投资物业时产生的公允价收益。2010年、2011年及 2012年，该等收益分别约为 5330万元、2390万元及 9920万元。

值得关注的还有，上市财务报表中体现的当代置业，大部分的销售额来自于北京的物业项目，属万国城 MOMA产品线，如万国城 MOMA、当代MOMA及 MOMA万万树，这些项目是针对高端客户的高端项目。换句话说都是很早之前以低廉价格拿地开发成高端项目的结果，反映在报表上的利润自然亮眼。如今国内土地价格的大幅上涨抑制了高利润模式的空间。

早几年，当代置业在北京拿地已经很难拿到。上市之后，其志向也是扩大物业发展业务的地域范围，并扩张在湖南、湖北及江西的现有业务。

如今的当代置业发展中项目主要为非北京项目，属满庭春MOMA产品线，如长沙满庭春MOMA，南昌满庭春 MOMA，长沙开福满庭春 MOMA、九江满庭春 MOMA及仙桃满庭春MOMA，该等项目针对一般大众，较万国城 MOMA产品线具有相对较低的毛利率。一句话，过往的高毛利率延续很难。这给这家企业的上市带来了些许的不确定性。

如今的悬念是，当代置业如何打动那些挑剔的国际投资者。