近日，MSCI发布全球碳信用项目评级报告，旨在通过MSCI碳项目评级方法（MSCI Carbon Project Ratings）分析全球碳信用项目的诚信度。

MSCI认为碳信用的质量是碳项目的关键因素，自愿碳市场扩大工作组（Taskforce for Scaling the Voluntary Carbon Market）研究发现，45%的买家将诚信作为碳信用市场的核心问题。科学碳目标倡议组织（Science Based Targets Initiative）调查显示，55%的受访者担心使用诚信不足的碳信用可能产生漂绿风险。

碳信用诚信的衡量方法

碳信用项目在项目类型、量化方法和潜在效益等方面的差异，导致市场缺乏一个一致的衡量方法。近年来市场正在推出多项措施解决碳信用诚信的问题。目前全球共有50多个碳信用登记处，这些登记处制定了如何衡量项目碳减排的方法，并维护用于跟踪碳信用发放和注销的基础设施。大多数碳信用登记处规模较小，通常在司法管辖区内运营。一些大型登记处，例如Verra和Gold Standard已经涵盖了数百种碳信用项目。

除去碳信用登记处外，一些碳信用诚信倡议和框架也正在扩大其影响力。2021年自愿碳市场诚信委员会（Integrity Council for the Voluntary Carbon Market）成立，旨在提高碳信用市场的诚信标准。2023年委员会推出包含治理、排放影响和可持续发展的衡量标准，并于2024年宣布了首批符合标准的碳信用项目。其他常见的碳信用诚信倡议包括碳信用质量倡议（Carbon Credit Quality Initiative）和国家航空碳抵消和减排计划（Carbon Offsetting and Reduction Scheme for International Aviation）。

碳信用保险和碳评级是市场发展的两个最新方向。碳信用保险产品侧重于衡量碳信用的交付风险和逆转风险，但仍处于早期测试阶段。碳评级产品通过深入评估项目的诚信情况，为投资者和买方提供碳信用项目的诚信度保证。

MSCI碳信用项目评级方法介绍

MSCI碳项目评级根据多项标准独立评估碳信用项目的诚信，评级来自2021年碳信用诚信评估系统，并以自愿碳市场诚信委员会的衡量标准为基础，每个项目都依据六项标准和五十多个子标准进行评估。碳信用诚信被分为排放影响诚信（Emissions-imapct Integrity）和实施诚信（Implementation Integrity）两个类别，其中每个类别包含三个标准，分别是：

排放影响诚信：

• 附加性（Additionality）：碳排放项目受卖出碳信用得到资金的影响程度，如果一项碳减排活动在没有销售碳信用时仍会发展，则销售碳信用不会导致额外的碳减排；
• 量化（Quantification）：假设项目基线情景准确，其碳排放影响能够被正确评估的可能性。MSCI使用多种基准和方法评估项目的准确性，减少高估碳排放的概率；
• 持久性（Permanence）：碳信用相当于永久清除或减少碳排放的程度，适用于碳储存和碳捕获项目，无需储存即可减少碳排放的项目除外；

实施诚信：

• 共同效益（Co-benefits）：碳项目除去减排外可能产生的环境和社会影响。共同效益评估采用联合国可持续发展目标（UN Sustainable Development Goals）框架；
• 法律与道德（Legal & Ethical）：项目是否涉及法律和道德风险，以及购买这些项目产生的碳信用是否影响买方的信誉；
• 交割风险（Delivery Risks）：项目是否能够按照预期完成碳信用指标，这些风险可能来自项目方的财务风险、经营风险和注册风险；

MSCI对每个标准和子标准采用1到5的等级进行评估，其中1表示诚信程度较低，5表示诚信程度较高。这些标准通过反向加权计算得到碳项目整体诚信分数，反向加权方式将对得分较低的标准赋予更高的权重，整体分数将被转化为字母评级。由于不同利益相关者对标准的偏好不同，MSCI碳市场平台的用户可以自行设置权重进行计算。

全球碳信用项目诚信分析

MSCI基于碳项目评级方法对全球4000多个碳信用项目进行分析，得到以下见解：

• 低诚信项目普遍存在，但整体正在改善：MSCI发现2024年上半年发行的低诚信项目（B评级及以下）占总数的39%。迄今为止发行项目的55%和退出项目的59%都是低诚信项目。目前还没有一个项目得到最高的AAA评级，但自2022年上半年以来，市场中CCC评级项目的占比下降了10%，A评级及以上的项目增加了5%，这表明项目整体评级正在改善；
• 同一项目类型内的共同效益和风险差异较大：不同项目的异质性对项目共同效益和风险产生影响。例如可再生能源项目都与联合国可持续发展目标7（可负担的清洁能源）相关，但由于不同项目的技术特点，不同项目可能涉及不同类别的可持续发展目标。此外项目的设计和实施方式也导致其共同效益和风险存在差异；
• 诚信是碳信用价格的驱动因素：MSCI基于不同级别的诚信度绘制了碳信用价格走势图，发现诚信度评分每提高1分，碳信用价格会上涨8%。在具体标准方面，共同效益、法律和道德两项标准会对碳信用价格产生正面影响，持久性会对碳信用价格产生负面影响。附加性和量化对碳信用价格的影响不显著。